1. 痛定思痛:VC心急吃不了热豆腐

历史不可假设,而我们总愿意“冒天下之大不韪”去“假如”。假如投资港湾网络的VC们,不那么着急让港湾上市,李一男的步子可能会稳很多,也不至于那么快与华为撕破脸皮,让华为饱尝“背叛”之痛,最终中了愤怒的华为的招,并贱卖给华为。

急功近利,已成为VC们的普遍心态。精明的VC几乎是分秒必争,而那些有幸得到VC青睐的企业家,也是脚步匆匆,为在VC立下的盈利军令状四处奔波。但是心急往往吃不了热豆腐。

著名经济学家吴敬琏曾这样痛心疾首于VC的急功近利,“现在有一个很突出的现象,就是很多风险投资基金的投资人对投资回报要求特别急切,把‘高额回报’理解得太轻易了。很多风险投资刚一投入创业企业,就急切地要求退出,以取得高额回报。实际上,在市场经济体系里,从来没有‘只有高回报没有高风险’的投资,风险同回报总是对称的。投资人的这样一种心态,给风险投资基金带来了很大压力,使风险投资基金的管理人处境十分困难。这样,风险投资基金管理人就变得非常困难,选项目就很难选。因为投资人仅仅批准他赶快拿回报。”

一般说来,风险投资周期一般为5—7年,因此也有人把风险投资称为“耐心投资”。但是,心急的VC们不断缩短获得回报的周期,其结果往往往是欲速则不达。心急VC其并发症主要以下几种:

其一,砸钱。很多VC出手很阔绰,看好一个项目,动不动就几千万美元砸进去。企业家看到天上掉下的馅饼自然要接住,可是,稍有不慎,馅饼就有可能变为陷阱。作为投资者,为企业投了大笔钱甚至大半个家当,往往耐不住性子,生怕打了水漂,着急套现。得到投资的企业家,被资本吹捧地信心暴涨,也要干出一番惊天动地的大事来。如某位从事电磁炉项目的企业家,在得到大笔融资后,把摊子铺得越来越大。原来的融资根本难以支撑企业的高速扩张,企业也随着他的盲目扩大滚雪球般地扩大。几番折腾,产品终于面市了,却因为价格战而卖不出去,VC也没有如愿以偿得到回报

作为投资者,应该综合考虑所投资的企业,不要期许企业一口气吃成个胖子,吃成个胖子的企业往往会瘸腿,在人力、管理、制度等方面存在缺陷。VC在具体投资时,应尽量避免一次性投入,应将资金分批次、分阶段投入,以免酿成满盘皆输的悲剧。

(2)介入管理。企业盈利非朝夕之功,所以,任何投资都不可能立竿见影获得高额回报,而VC最快而准的套现模式就是上市了。在上市的压力下,有些VC会强势介入企业的管理,尤其当企业由于种种原因没有盈利或不能正常上市时,就拽着企业的火车头不放。或许,再给企业家一点时间,企业就能盈利了,但VC就是等不及了。如高盛、大杉创投等向经营在线商店的Webvan投资8.5亿美元。但是,高盛、大杉创投也不肯“慢工出细活”,着急让Webvan到处开店营业,扩大规模。结果,中了扩张的毒,公司发展完全脱离轨道,高盛、大杉的投资颗粒无收。

(3)撤资。风险投资扮演的角色就是锦上添花,而不是雪中送炭。所以,企业家没有要求风投与企业家“执子之手,与子偕老”的权利,当企业面临危机时,撤资是风险投资者保护自己的一种方式。

在20世纪90年代早期,建筑行业非常不景气,但很多经济学家都预言建筑业就要转运了。于是企业家和风险投资家在秋季买下了水泥,并准备利用风投的资金过冬。企业家占到30%的股份,而风险投资者占到70%的股份。当春天到来时,企业又要求风投再次投资以度过夏天,风投拿出更多的资金维持公司的生存并进一步稀释企业家的股权。可是,经济学家所预言的建筑业好景并没有到来,风险投资者只得将企业出售,赔得很惨。可见,对于风投家而言,提供给他们的每个新的投资机会都需要他们像从前从未在该公司投资那样对待。如果风投家在这家企业第二次要求投资时就果断撤资时,损失就不会那么惨重了。出售企业、优先处置资产、破产、清算等都是风险投资者在盈利或上市无望时,退出企业的正常方式,这无可厚非。

然而,的确对于一些脆弱的企业,当VC宣布撤资时,更是他们的世界末日。人们往往用这样的词汇描述一家企业的消失,“投资者宣布撤资后两三天,员工尽失,企业关门大吉。”而且,并不是所有的企业所遭遇的危机都是迈不过的坎,风投不要动不动就撤资,应对企业进行全面考察与评估后再进行战略规划。

相对于很多风投迫切寻求短期利润,沈南鹏要耐心的多。作为红杉中国的创始人和掌门人,他谈到“不能以单一的项目来判断投资的成败。经常发生的事情是,某一个行业在某一阶段特别热,它的热就会掩盖其间的许多问题。企业可能挣到了钱,资金也成功退出了,但几年之后就销声匿迹,不会成为伟大的企业。”在他看来,不能仅以上市来衡量一个企业成功与否,尽管上市会成为企业的新起点,但对于一个处于成长期尤其是成长初期的企业,应给他们更多的时间。

正如成思危所说,风险投资应该是把鸡蛋孵成小鸡,再把小鸡养大卖出,从投入到产出一般需要3年到7年的时间,而不是孵出小鸡就给它吃激素或者注水,然后赶紧把它卖掉。

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